隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，中國(guó)的股市日趨成熟，但蠶食中小股民利益的事件仍時(shí)有發(fā)生。近年來(lái)，上市公司發(fā)布虛假信息，導(dǎo)致股民因持有該公司股票而產(chǎn)生虧損，股民因而將虛假陳述行為人即上市公司告上法庭的案件屢見(jiàn)不鮮。在該類案件中因果關(guān)系的成立與否通常成為決定案件勝敗的重要因素。
　　一、 因果關(guān)系的認(rèn)定
　　根據(jù)《證券賠償案件規(guī)定》第十八條規(guī)定：“投資人具有以下情形的，人民法院應(yīng)當(dāng)認(rèn)定虛假陳述與損害結(jié)果之間存在因果關(guān)系：（一）投資人所投資的是與虛假陳述直接關(guān)聯(lián)的證券；（二）投資人在虛假陳述實(shí)施日及以后，至揭露日或者更正日之前買(mǎi)入該證券；（三）投資人在虛假陳述揭露日或者更正日及以后，因賣出該證券發(fā)生虧損，或者因持續(xù)持有該證券而產(chǎn)生虧損?！?BR>　　二、 因果關(guān)系的排除
　　根據(jù)《證券賠償案件規(guī)定》第十九條規(guī)定：“被告舉證證明原告具有以下情形的，人民法院應(yīng)當(dāng)認(rèn)定虛假陳述與損害結(jié)果之間不存在因果關(guān)系：（一）在虛假陳述揭露日或者更正日之前已經(jīng)賣出證券；（二）在虛假陳述揭露日或者更正日及以后進(jìn)行的投資；（三）明知虛假陳述存在而進(jìn)行的投資；（四）損失或者部分損失是由證券市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等其他因素所導(dǎo)致；（五）屬于惡意投資、操縱證券價(jià)格的?！?BR>　　上述第四款中提到的市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是排除虛假陳述與損害結(jié)果之間存在因果關(guān)系的重要因素之一。根據(jù)證券業(yè)通常理解，市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)€(gè)別企業(yè)或行業(yè)所不能控制的對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生普遍影響的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)投資人亦無(wú)法通過(guò)分散投資加以消除。例如，自2008年年初以來(lái)，中國(guó)證券市場(chǎng)中大部分股票均出現(xiàn)大幅度跌?，F(xiàn)象，這一現(xiàn)象一般可以視為市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素在案件審理過(guò)程中經(jīng)常被上市公司一方用來(lái)作為抗辯事由。
　　綜上所述，因?yàn)橐蚬P(guān)系的準(zhǔn)確認(rèn)定是法院審理此類案件的重要依據(jù)，同時(shí)也是案件當(dāng)事人維護(hù)自身權(quán)益的重要砝碼，所以廣大投資者在準(zhǔn)備提起虛假陳述損害賠償之訴時(shí)，務(wù)必要依據(jù)相關(guān)規(guī)定作出準(zhǔn)確判斷，準(zhǔn)備充分的證據(jù)，以爭(zhēng)取更大的勝訴把握。